6歳のデジタルビジネスニュースサイト Quartz は、わずかな利益と年間収益が約3000万ドルでしたが、ちょうど1週間前に75～110万ドルで売却されました。 配当は、成長目標をどれだけ達成できたかによります。

ここで、比較してみましょう。 今日の市場で、3,000万ドルの売上を持つ新聞はいくらで売れるでしょうか。 8509>

私はこの質問を、米国の大手新聞ブローカー 2 社と、過去 5 年間で買収に約 10 億ドルを投じてきた GateHouse Media チェーンの親会社 New Media Investment の CEO、Mike Reed 氏にぶつけてみました。 3人とも、営業利益の3.5倍から5倍が相場だと述べています。

しかし、問題の新聞が1年か2年の間、わずかな損失で運営されていた場合はどうでしょうか。

最近引退した、Grimes、McGovern and AssociatesのCEO、Larry Grimes氏は私に言いました。「何も価値がない可能性があります。 「そのような状況の買い手グループはいません。収益化の方法がないのです」

収益が1億ドルであれば少し違うかもしれませんが、そのような紙は買い手にとって大きな修復プロジェクトになるでしょうと、Grimes は言いました。

「私たちは、収益の倍数で物件を評価することはありません」と彼は述べました。 「しかし（不採算紙の場合）、魔法をかけた後にいくら稼げるかを見て、（予想営業利益の）1倍か2倍を支払うかもしれません。 しかし、それはよりリスクの高い提案となる可能性があります」

今は新聞所有の大きな変動とボラティリティの時代のようですが、見かけは欺くことができるかもしれません。

「新聞は2012年以来、EBITDAの4～5倍という狭い範囲で取引されている」と、ダークス、ヴァン・エッセン、マレー、エイプリルの社長、オーウェン・ヴァン・エッセンは私に語った。

Van Essen氏は、評価式は今後数年間、ほぼ同じになると予想しています。

フランチャイズやブランドの価値は、少なくとも直接的には計算に入っていないようです。 同様に、優れたジャーナリズムは、新聞とそのウェブサイトが有料部数を構築し維持するのに役立つかもしれませんが、編集の質の評価は要因ではありません。

私は時々、新聞とそのデジタル サイトが利益を維持するために戦っているときに、価値ある不動産が付随するかどうかを見ることによって取引を分析しようとしたことがあります。 John Henry が 5 年前に Boston Globe を 7000 万ドルで買収したとき、彼は老朽化したモリッシー大通りの本社と、開発中の地域にある隣接した土地の大きな塊を手に入れました。 8067>

投資ファンドの Revolution Capital Group が 2012 年に Tampa Tribune を 950 万ドルで買収したとき、その取引には同社の本社が含まれていました。 レボリューションは結局、2015年にダウンタウン近くの建物と土地を1750万ドルで売却しました（その後、新聞自体をポインターが所有するタンパベイ・タイムズに不特定額で売却）

つまり、土地が重要な甘味料になることもありますが、常にそうだというわけではありません。 不動産が抵当に入っていたり、さまざまな理由で、オフィスとして再利用したり、開発用に売却することが容易でない場合もあります。

中堅紙の最近の取引、5 月 29 日の The Virginian-Pilot の Tronc への 3400 万ドルの売却では、Pilot の長年のダウンタウン・ノーフォーク本社（税務上約 800 万ドル）と別の印刷工場（570 万ドル）が含まれました。

Grimes と Van Essen が扱う新聞の大部分は小規模で、GateHouse が買収した Morris, Halifax, Stephens チェーンの多くのタイトルと同様、家族経営であることが多いのです。

GateHouse は最近、Austin American-Statesman と The Palm Beach Post を Cox から買い取りました。 それ以前の大都市圏での買収には、コロンバスディスパッチとプロビデンスジャーナルが含まれています。

これは、彼と彼の財政的支援者が5000万ドルの支出制限を持っていることを示すものではありません、とReed氏は言います。

「それは単なる偶然です。 オースチンのような急成長市場はプラス、ボストン・グローブのような高価な組合契約はマイナス

非常に大きな出版物の場合、他の要因が方程式に入る。 たとえば、創業者マコーミック家のメンバーが率いるグループは、Tronc の支配的な株式の購入を検討しており、おそらくシカゴ・トリビューンにおける家族の伝統を回復させることが一因と考えられます。 Soon-Shiong は、インタビューで、おそらく買いかぶりすぎだと指摘しています。 しかし彼には、地元で最高の報道機関に資金を提供し、タイムズの国内外での輝きを取り戻したいという十分な動機がありました。

トロフィー価値を持つ新聞が、EBITDA の 8 倍という価格で売れることは珍しくないかもしれないと、Reed は言います。 GateHouse は、2015 年後半に、わずか 10 か月前に他の資産とともに取得した Las Vegas Review-Journal を Sheldon Adelson 氏の家族に 1 億 4000 万ドルで売却した際に、そのシナリオに直面しました。

Adelson氏は、家族、政治、市民、ビジネスの理由から Review-Journal を所有したい動機づけられた古典的バイヤーです。

Virginian-Pilot の取引はより典型的でした。 買い手側では、ノーフォークを拠点とする Pilot は、ニューポートニュースの Daily Press と事業を統合し、広大なハンプトンロードの都市圏で支配的になれるので、Tronc は自然なパートナーでした。

しかしついに、経営陣は Pilot も切り離すときが来たと判断しました。 CEO の Frank Batten は、子供の頃、父親と一緒にプレスルームを訪れたことがあり、大規模な全国紙を除いて、独立系の新聞社はデジタル ビジネス モデルへの移行を交渉することがまだできていないと述べました。 20 年前に Pilot を売却していたら、おそらく 10 ～ 15 倍の値段で売れただろうと、彼は付け加えました。

新聞とそのデジタル事業の価格が跳ね上がるというケースは、なかなかありません。 Van Essen氏によると、全体の収益は毎年平均して1桁台前半の割合で下がり続けているとのことです。

「（業界が）収益的に中立になる時期を見る人もいます」と彼は言い、収入と利益が上向きになるシナリオはないようだと指摘しました。

Grimes は、GateHouse や Ogden、Adams などの小規模チェーンに買い手としてすぐに加わるかもしれない通信会社があることを知っていると述べています。 また、一部の新聞社はあと 1、2 年で売却額をすべて失うという彼の見解から、Grimes は「（これらの所有者の）高い割合が出口戦略を考えている」と付け加えました。

注: EBITDA は Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization の頭字語です。 販売においては、EBITDAは営業ベースの収益性を測る最良の指標と考えられています（買い手によって資金調達や税金の考慮が異なる可能性があるため）。 家計に例えると、税金や住宅ローンなどの利息、車などの資産の減価償却費を考慮する前の給与が収益となります。