Mulți proprietari de afaceri cu experiență în domeniul sănătății, în căutarea unui plan de succesiune, s-au confruntat cu ideea de a-și vinde companiile, chiar dacă văd în continuare o creștere semnificativă în fața lor. Din fericire, există o tehnică financiară alternativă cunoscută sub numele de recapitalizare cu capital privat, prin care proprietarii de afaceri din domeniul sănătății pot vinde o parte din compania lor unor parteneri din cadrul unui grup de capital privat (PEG) și au în continuare posibilitatea de a beneficia de creștere.

Recapitalizările cu capital privat, sau recapitalizările, oferă o propunere de valoare unică, care poate fi o opțiune bună pentru proprietarii care doresc să ia niște jetoane de pe masă, fiind în același timp implicați în continuare în viitorul companiei lor.

Firmele PEG pot fi parteneri de afaceri pricepuți care aduc mai mult decât capital la masă. Ele oferă, de asemenea, expertiză industrială, financiară, operațională și organizațională care poate fi folosită pentru a crește valoarea unei afaceri. Acest lucru este bun pentru că, dacă valoarea companiei crește, o recapitalizare permite, de asemenea, proprietarilor să profite a doua oară dacă afacerea este vândută din nou în cele din urmă.

Fundamentele unei recapitalizări

Pentru a înțelege mai bine procesul de recapitalizare, haideți să parcurgem un scenariu destul de simplu.

Mary a fondat Home Healthcare Co., o agenție de îngrijiri medicale la domiciliu Medicare, în urmă cu 20 de ani. Home Healthcare Co. a crescut de-a lungul anilor, dar recenta trecere la modelul Patient Driven Groupings Model (PDGM) i-a făcut clar lui Mary că un procent prea mare din averea sa netă este imobilizat în companie. Mary vede oportunitatea unei creșteri continue în cadrul companiei, dar are, de asemenea, nevoia de a-și diversifica averea și de a-și reduce riscul.

Home Healthcare Co. are mulți angajați buni care au fost loiali de-a lungul anilor și care reprezintă un motiv important pentru succesul companiei. Mary vrea să se asigure că acești angajați sunt bine îngrijiți și că au posibilitatea de a continua să conducă compania în viitor.

După ce a cercetat opțiunile posibile și s-a angajat în discuții cu alți antreprenori care și-au recapitalizat cu succes afacerile, Mary decide să urmărească o recapitalizare PEG. Mary găsește un partener care dorește să investească în Home Healthcare Co. și care îi împărtășește pasiunea pentru îngrijirea pacienților și viziunea pe care o are pentru viitorul companiei.

Afactura nu are datorii, iar ambele părți sunt de acord că valoarea de întreprindere (VE) negociată a Home Healthcare Co. ar trebui să fie de 20 de milioane de dolari. Achiziția va fi finanțată cu 40% capital propriu și 60% datorie. După tranzacție, Home Healthcare Co. va avea o datorie de 12 milioane de dolari. De asemenea, Mary va continua să dețină 30% din capitalul social al companiei.

Valoarea capitalului social al companiei după recapitulare este prezentată în figura 1.

Figura 1: Valoarea companiei Home Healthcare Co. după recapitulare.

Rolul unui PEG

Compania lui Mary este acum considerată o companie platformă, pe care PEG-urile o dețin de obicei timp de cinci până la șapte ani. În această perioadă, PEG-ul va depinde în mare măsură (dacă nu chiar în totalitate) de Mary și de echipa sa de management pentru a gestiona activitățile zilnice ale companiei. De obicei, echipa de conducere se extinde destul de mult în această perioadă. De obicei, PEG-ul va adăuga valoare prin introducerea unor elemente de eficiență care să o ajute pe Mary și pe echipa sa de conducere să își desfășoare mai bine activitatea. Aceste eficiențe pot lua mai multe forme, de la adăugarea de tehnologii la îmbunătățirea proceselor, dar, mai ales, vor ajuta compania să se dezvolte prin achiziții.

Majoritatea PEG-urilor utilizează o strategie de creștere prin achiziții, ceea ce înseamnă că găsesc și achiziționează companii strategice care – în acest scenariu – adaugă valoare pentru Home Healthcare Co. Aceste achiziții pot oferi noi zone geografice, concentrare pe o piață, intrarea într-un serviciu sau produs paralel sau complementar, sau multe alte căi posibile. De obicei, PEG se ocupă de funcția tranzacțională și lasă integrarea post-tranzacție în seama echipei de conducere a lui Mary. După ce au trecut cinci până la șapte ani, PEG va executa un eveniment de lichiditate pentru afacere, fie prin vânzarea către o altă firmă de capital privat mai mare, către un cumpărător strategic sau printr-o ofertă publică inițială.

Este important de remarcat faptul că Mary nu are o garanție pentru datoria bancară terță parte pe care PEG a folosit-o pentru a spori și mai mult câștigul la a doua vânzare. De asemenea, ea elimină orice risc pe care l-ar fi putut avea cu garanții personale pentru furnizori sau plătitori. Home Healthcare Co. își asumă ea însăși aceste datorii.

Ce aduc parteneriatele

PPEG-urile caută, de obicei, să le ofere partenerilor lor limitați (LP) un randament de trei ori mai mare decât cel în numerar pentru investiția lor în fond. LPs (adică părțile interesate) pot fi persoane fizice bogate, fonduri de investiții, administratori de pensii și/sau de pensii sau chiar corporații. Multe PEG-uri care se concentrează pe investiții în domeniul sănătății preferă să se asocieze cu LP-uri care au, de asemenea, experiență în domeniul sănătății.

Realizam recent o recapitulare pentru un client și evaluam ce PEG-uri s-ar potrivi bine. Ne-am axat pe PEG-uri axate pe îngrijirea sănătății și evaluam LP-urile acestora pentru a vedea cine ar putea adăuga valoare. Toate PEG-urile de top aveau LP-uri din domeniul sănătății care investeau în fondul lor dedicat. Într-un anumit grup, primii cinci investitori erau United HealthCare, BlueCross BlueShield, Cigna și două sisteme spitalicești private foarte mari. După cum puteți vedea, acest lucru schimbă drastic oportunitățile care sunt disponibile pentru o companie platformă.

Revenind la scenariul nostru, valoarea capitalului propriu al lui Mary la a doua vânzare – presupunând că PEG a reușit să tripleze valoarea de întreprindere a afacerii în acest interval de timp – este prezentată în figura 2.

Mary pleacă cu 32,6 milioane de dolari față de 20 de milioane de dolari pe care i-ar fi câștigat la vânzarea inițială a 100% din afacerea sa. Dacă valoarea întreprinderii ar fi crescut în această perioadă de timp, ceea ce nu este o ipoteză nerezonabilă, având în vedere mandatul celor mai multe societăți de capital privat de a crește agresiv companiile din portofoliu, Mary ar fi câștigat chiar mai mult.

Pe lângă faptul că a profitat de pe urma creșterii, Mary a reușit să rămână director general, dar și-a redus rolul, deoarece în jurul ei s-a format o echipă de conducere mai profundă care să preia alte funcții ale operațiunilor Home Healthcare Co. De asemenea, PEG a continuat să ajute la punerea în aplicare a strategiei, asigurând reprezentarea consiliului de administrație și poziționând Home Healthcare Co. pentru o evaluare premium la a doua ieșire.

Figura 2: Profitul obținut de Mary la a doua vânzare a Home Healthcare Co.

Riscurile unei recapitalizări

Acest scenariu este un exemplu simplist, cu multe ipoteze, dar ilustrează potențialul avantaj al unei recapitalizări. Ca în cazul majorității lucrurilor, există, de asemenea, mai multe părți negative care trebuie luate în considerare, cum ar fi:

• Valoarea companiei la a doua ieșire nu este garantată și nici nu se cunoaște calendarul. Există multe variabile care ar putea deraia aceste planuri.
• După tranzacție, Home Healthcare Co. va avea o datorie semnificativă. Majoritatea proprietarilor de afaceri sunt precauți în ceea ce privește împovărarea companiei lor cu un nivel ridicat de datorii.
• Mary nu mai este proprietarul majoritar. PEG va înființa un consiliu consultativ și va împuternici echipa de conducere să conducă afacerea în continuare. Celor mai mulți proprietari de afaceri le este greu să renunțe la control.

Există riscul de a alege partenerul PEG greșit. Proprietarii de afaceri trebuie să ajungă să cunoască cu adevărat PEG-ul și managerii acestuia. În plus, proprietarii vor trebui să confirme istoricul PEG-ului pentru a determina probabilitatea de succes.

În următorul articol, voi discuta despre cum să selectați PEG-ul potrivit pentru compania dvs. și cum să vă faceți compania dezirabilă pe piața de capital privat.

.